L’irrésistible bon du Trésor à 2 ans

by mza9af54
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numéro 2

JLe rendement du bon du Trésor à 2 ans a continué de baisser la semaine dernière et a terminé la semaine à un rendement inférieur à celui du début de 2009. Le fait que le rendement du Trésor à 2 ans soit maintenant inférieur sur une base annuelle est surprenant. compte tenu de la solide performance des investissements plus risqués tels que les obligations d’entreprise, les obligations à haut rendement, les matières premières et même les actions. En surface, un nouveau plus bas pour l’année sur la note de 2 ans indiquerait un rallye naissant vers la sécurité. Cependant, il existe plusieurs raisons rationnelles à la baisse des rendements des bons du Trésor à 2 ans, dont aucune n’est liée à une aversion accrue pour le risque parmi les investisseurs face à un nouveau ralentissement économique.

Réduction de l’offre de bons du Trésor

Le facteur le plus dominant a été une réduction notable de l’offre de bons du Trésor. À la mi-septembre, le Trésor a annoncé qu’il n’allait pas réémettre 185 milliards de dollars de bons du Trésor arrivant à échéance initialement émis dans le cadre du programme de financement supplémentaire (SFP). Le SFP a été lancé au cours du quatrième trimestre 2008 pour soutenir la liquidité du marché obligataire au plus fort de la crise financière. La liquidité du marché obligataire s’étant considérablement améliorée et le département du Trésor cherchant à allonger l’échéance moyenne de l’encours de la dette, le Trésor a décidé de laisser tous les bons du Trésor SFP sauf 15 milliards de dollars arriver à échéance. Le résultat a été une réduction de 10 % du marché des bons du Trésor, le dernier bon du Trésor SFP étant arrivé à échéance fin octobre.

La baisse de l’offre arrive au mauvais moment alors que nous approchons des besoins de financement de fin d’année. À l’approche de la fin de l’année, les banques et autres institutions se préparent à ranger leurs bilans en achetant des bons du Trésor et d’autres placements à court terme de grande qualité. Pour éviter des conditions commerciales illiquides pendant les vacances, ce processus commence souvent avant Thanksgiving. Le marché du papier commercial, essentiellement la version d’entreprise d’un bon du Trésor, est considérablement réduit en raison du désendettement et de la disparition des véhicules de financement à des fins spéciales (SPV), ce qui laisse un accent plus important que d’habitude sur les bons du Trésor comme le véhicule de choix. La demande de financement en fin d’année se traduit déjà par des rendements nuls sur tous les bons du Trésor arrivant à échéance en janvier. De plus, les actifs du marché monétaire ont diminué, mais à 3,3 billions de dollars, ils représentent une source importante de pouvoir d’achat stable.

La Fed est votre amie

Une Réserve fédérale amicale a également été un moteur clé du rendement à 2 ans. La Fed continue de mettre l’accent sur le langage de la « période prolongée » lorsqu’elle fait référence au taux des fonds fédéraux. La semaine dernière, le président de la Fed, Ben Bernanke, s’exprimant devant le NY Economic Club, a une fois de plus réitéré que le taux des fonds fédéraux resterait bas pendant une « période prolongée ». Ses remarques ne faisaient absolument aucune référence à la suppression des mesures de relance monétaire ou à la prise de mesures pour réduire de manière plus proactive les liquidités dans le système financier.

La plupart des orateurs de la Fed ont réitéré le message de Bernanke avec des remarques prudentes sur la suppression trop précoce des mesures de relance. Récemment, le président de la Fed de St. Louis, Bullard, a suggéré que la Fed pourrait souhaiter garder l’option ouverte sur les programmes d’achat d’obligations au-delà de mars 2010 et, interrogé sur le calendrier de la première augmentation des taux, le président de la Fed de Chicago, Evans, a fait remarquer « au moins au milieu de 2010, » et la première augmentation pourrait ne pas intervenir avant « fin 2010, peut-être plus tard en 2011 ». Les prix des contrats à terme sur les fonds fédéraux, l’un des meilleurs indicateurs des attentes des taux de la Fed, indiquent que la première hausse des taux aura lieu lors de la réunion du FOMC de septembre. Auparavant, les contrats à terme sur les fonds fédéraux indiquaient que la première hausse des taux aurait lieu lors de la réunion du FOMC de juin.

Où est le taux de deux ans ?

La baisse du rendement des obligations à 2 ans à 0,73 % le maintient toujours dans une fourchette que nous considérons approximativement comme une juste valeur. Le 2 ans maintient une relation étroite avec le taux cible des fonds fédéraux. En règle générale, lorsque la Fed est en attente, le rendement à 2 ans s’échange de 0,50 % à 1,00 % au-dessus du taux des fonds fédéraux. Avec des fonds fédéraux cibles actuellement de 0,0 % à 0,25 %, le rendement actuel sur 2 ans est à peu près conforme aux fourchettes historiques. Il n’est pas rare que le rendement à 2 ans soit inférieur au taux des fonds fédéraux lorsque le marché anticipe une baisse des taux. Bien qu’il n’y ait clairement pas de place pour une baisse du taux des fonds fédéraux, le rendement à 2 ans pourrait baisser davantage si le marché croyait vraiment que l’économie s’affaiblit à nouveau ou que d’autres mesures de relance monétaire étaient à venir.

Les banques nationales et les banques centrales étrangères ont également joué un rôle dans la baisse du rendement des bons du Trésor à 2 ans. La faiblesse de la demande de prêts a laissé les banques nationales avec des réserves monétaires excédentaires. Les liquidités ne rapportant presque rien, les banques investissent dans des titres à plus long terme tels que le billet à 2 ans. Les titres à court terme sont beaucoup moins sensibles aux variations des taux d’intérêt et lorsque la Fed souligne qu’ils sont en attente plus longtemps, le risque lié à la détention d’une telle position est réduit.

Les banques centrales étrangères ont acheté des bons du Trésor à 2 ans dans le cadre d’un nouvel effort d’intervention sur les devises. La baisse du dollar américain à son point le plus bas de l’année a suscité l’inquiétude des gouvernements étrangers dont les économies dépendent des exportations vers les États-Unis. Les gouvernements étrangers, via leurs banques centrales, ont récemment tenté de soutenir le dollar via l’achat de titres à court terme. bons du Trésor à terme.

La baisse du rendement des bons du Trésor à 2 ans aux niveaux observés au plus fort de la crise financière a certainement attiré l’attention des investisseurs. La baisse du rendement à 2 ans a été particulièrement notable compte tenu de la solide performance des investissements plus risqués en 2009. Cependant, plusieurs facteurs, notamment une baisse de l’offre de bons du Trésor, la Fed réitérant son message de «période prolongée», des réserves bancaires excédentaires et acheteurs étrangers, ont travaillé ensemble pour pousser le 2 ans à ses plus bas niveaux des 12 derniers mois. Ces facteurs, et non une nouvelle fuite vers la sécurité en raison d’inquiétudes économiques renouvelées, ont été responsables de la baisse des rendements des bons du Trésor à 2 ans.

DIVULGATIONS IMPORTANTES

  • Ceci a été préparé par LPL Financial. Les opinions exprimées dans ce document sont uniquement à titre d’information générale et ne sont pas destinées à fournir des conseils ou des recommandations spécifiques à un individu. Pour déterminer quel(s) placement(s) peut(vent) être approprié(s) pour vous,
  • consultez votre conseiller financier avant d’investir. Toute référence de performance est historique et ne garantit pas les résultats futurs. Tous les indices ne sont pas gérés et ne peuvent être investis directement.
  • Les obligations d’État et les bons du Trésor sont garantis par le gouvernement américain quant au paiement ponctuel du principal et des intérêts et, s’ils sont détenus jusqu’à l’échéance, offrent un taux de rendement fixe et une valeur principale fixe. Cependant, la valeur des parts de fonds n’est pas garantie et fluctuera.
  • La valeur marchande des obligations de sociétés fluctuera et si l’obligation est vendue avant l’échéance, le rendement de l’investisseur peut différer du rendement annoncé.
  • Les obligations sont soumises au risque de marché et de taux d’intérêt si elles sont vendues avant l’échéance. La valeur des obligations diminuera à mesure que les taux d’intérêt augmenteront et dépendra de la disponibilité et des variations de prix.
  • Les obligations à haut rendement/junk ne sont pas des titres de bonne qualité, impliquent des risques substantiels et devraient généralement faire partie du portefeuille diversifié d’investisseurs avertis.
  • Les titres adossés à des créances hypothécaires sont soumis au risque de crédit, au risque de défaut, au risque de remboursement anticipé qui agit un peu comme le risque d’appel lorsque vous récupérez votre principal plus tôt que l’échéance indiquée, au risque d’extension, à l’opposé du remboursement anticipé
  • risque et le risque de taux d’intérêt.
  • Les obligations municipales sont assujetties à la disponibilité, au prix et au risque de marché et de taux d’intérêt sont vendues avant l’échéance.
  • La valeur des obligations diminuera à mesure que les taux d’intérêt augmenteront. Les revenus d’intérêts peuvent être assujettis à l’impôt minimum de remplacement.
  • En franchise d’impôt au niveau fédéral, mais d’autres taxes d’État et locales peuvent s’appliquer.
  • Les fluctuations rapides des prix des matières premières entraîneront une volatilité importante dans les avoirs d’un investisseur.
  • L’investissement en actions comporte des risques, y compris une éventuelle perte de capital.

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